今年以來，受國內(nèi)外多重因素的影響，黑色系商品期現(xiàn)貨均出現(xiàn)不同程度的波動(dòng)。近期，樓市迎來多重政策利好，國慶節(jié)后，黑色系商品的“銀十”是否可期？對(duì)此，記者專訪了廣發(fā)期貨發(fā)展研究中心總經(jīng)理趙亮，就國內(nèi)外因素、政策、供需及黑色系當(dāng)下的焦點(diǎn)及未來的走勢(shì)進(jìn)行了分析和展望。

回顧今年三季度，受國內(nèi)外因素的影響，黑色系商品跌多漲少。三季度，宏觀方面利空因素較多，國外以美國加息為首要利空。7月份，美國6月CPI和核心CPI數(shù)據(jù)均創(chuàng)下新高后，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期大幅升溫，導(dǎo)致美國10年期國債預(yù)期收益率不斷上漲，從而帶來美元對(duì)其他國家貨幣的大幅升值。對(duì)未來經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期和美元指數(shù)的大幅上漲對(duì)大宗商品價(jià)格有較大的壓力。因此，7月上旬，大宗商品從前期高位集體回落，回吐了年初俄烏沖突后的大部分漲幅。

而縱觀國內(nèi)，房地產(chǎn)投資、新開工、施工、竣工及銷售數(shù)據(jù)表現(xiàn)較弱，市場(chǎng)對(duì)黑色板塊預(yù)期比較悲觀。疊加外圍商品大幅下挫的氛圍，直接面對(duì)需求下滑的螺紋鋼和熱軋卷板最不被市場(chǎng)看好。加之受淡季因素，唐山鋼坯庫存不斷攀升，上海螺紋鋼和熱軋卷板現(xiàn)貨價(jià)格最低跌到3800元/噸附近。同期，7月螺紋鋼和熱軋卷板期貨主力合約跌幅較大，最低跌至3600元/噸附近

(資料圖)

在黑色板塊中，三季度螺紋鋼跌近13%，前三季度跌近18%；三季度熱卷跌近13%，前三季度跌超19%；三季度鐵礦跌近3%，前三季度漲幅超12%。

趙亮告訴記者，原料方面，7月蒙古通關(guān)持續(xù)增加，疊加中蒙鐵路通車消息，市場(chǎng)對(duì)整個(gè)黑色產(chǎn)業(yè)鏈里利潤最高的焦煤預(yù)期轉(zhuǎn)變，焦煤期貨主力合約價(jià)格在7月中上旬下跌近20%，焦炭也跟隨焦煤一起下跌。鐵礦方面，受全球宏觀預(yù)期影響以及鋼廠利潤大幅下跌后的檢修預(yù)期影響，7月中上旬鐵礦石價(jià)格跟隨整個(gè)黑色板塊破位下行至650元/噸附近。7月下旬，隨著美國加息落地及隨后的加息會(huì)議空窗期，市場(chǎng)看空情緒得到充分釋放，大宗商品集體反彈。

記者注意到，7月份，成材方面因?yàn)殇搹S淡季檢修和短流程的停產(chǎn)，庫存逐步去化，表需開始好轉(zhuǎn)，期現(xiàn)價(jià)格開始同步反彈，在8月份呈現(xiàn)區(qū)間振蕩的走勢(shì)。而步入9月，進(jìn)入消費(fèi)旺季，成材和原料的低庫存存在較強(qiáng)的價(jià)格支撐，因此黑色板塊價(jià)格以振蕩上行修復(fù)悲觀預(yù)期為主。

那么，當(dāng)前黑色系商品交易的焦點(diǎn)是什么？

趙亮認(rèn)為，當(dāng)前黑色系商品仍然圍繞著成材端來交易。一方面，鋼廠成材庫存持續(xù)下降，截至9月29日，根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，五大成材品種庫存在1500萬噸左右，月環(huán)比下降6.8%，同比下降15.7%，整體庫存處于近4年低位，且下降速度較快。另一方面，產(chǎn)量持續(xù)回升，截至9月29日，五大成材品種產(chǎn)量為960.4萬噸/周，月環(huán)比增長0.2%，同比增長11.7%。從今年螺紋鋼和熱卷的表需來看，同比往年是有所下滑的。

“國慶節(jié)前，下游備庫等因素導(dǎo)致去庫好轉(zhuǎn)，疊加低庫存，期現(xiàn)價(jià)格有所反彈。黑色板塊目前整體呈現(xiàn)強(qiáng)現(xiàn)實(shí)、弱預(yù)期的狀態(tài)。核心焦點(diǎn)仍然是成材，要不斷跟蹤成材需求，需求決定了成材價(jià)格，價(jià)格又會(huì)影響到鋼廠利潤。在目前產(chǎn)業(yè)鏈利潤主要集中在原料的情況下，鋼廠沒有大幅補(bǔ)原料庫存的動(dòng)力，在鋼廠持續(xù)維持原材料低庫存的情況下，焦煤在保供電煤期結(jié)束后供應(yīng)有增量預(yù)期，鐵礦供應(yīng)也較充足，原料端也很難走出獨(dú)立行情?！壁w亮說。

Mysteel數(shù)據(jù)顯示，螺紋鋼表需進(jìn)入9月份旺季尤其9月下旬后有所上升，從前期約300萬噸/周上升至約360萬噸/周，但整體需求弱于往年水平。熱卷表需進(jìn)入9月維持在310萬噸/周，也弱于往年。鐵礦石日耗隨著鐵水產(chǎn)量的回升而不斷走高，截至9月最后一周為295萬噸。焦炭方面，需求同樣在9月份有所回升，截至9月最后一周測(cè)算，日均需求約129萬噸。

趙亮表示，從庫存來看，螺紋鋼9月庫存呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。廠庫方面9月鋼廠庫存壓力不大，維持在200萬噸左右，低于去年同期約40萬噸左右。社會(huì)庫存方面，35城社會(huì)庫存9月下旬開始去化，截至9月最后一周，社會(huì)庫存約455萬噸，跟過去4年同期相比處于最低位。

記者注意到，熱卷9月庫存也呈現(xiàn)去化趨勢(shì)，鋼廠庫存約80萬噸左右，維持較低水平，社會(huì)庫存同樣在9月下旬開始去化，截至9月最后一周約231.9萬噸，處于4年同期最低水平。鐵礦石方面，9月45港庫存呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，截至9月最后一周，港口庫存約為1.307億噸，處于4年同期中上游水平。鐵礦石疏港在9月下旬隨著臺(tái)風(fēng)擾動(dòng)消退有較大幅度的提高，截至9月最后一周約為331萬噸，處于4年同期的最高水平。鐵礦石鋼廠庫存方面，因臨近長假鋼廠補(bǔ)庫有所回升，截至9月最后一周約為1.01億噸，處于近3年同期最低水平。焦炭方面，鋼廠焦炭庫存9月份小幅累積，截至9月最后一周約為645萬噸，處于近4年同期最低水平，焦化廠庫存9月份小幅累庫，截至9月最后一周約為123萬噸，處于近4年同期最高位，焦炭港口庫存9月份呈現(xiàn)小幅度下降，截至9月最后一周約為262萬噸，處于近4年同期中游水平。整體來看，“金九”階段，黑色板塊品種整體庫存壓力不大，需求環(huán)比好轉(zhuǎn)，但低于歷史平均水平。

值得注意的是，國慶長假前夕，國家有關(guān)部門在兩天內(nèi)出臺(tái)三項(xiàng)利好樓市的政策。

9月30日，人民銀行發(fā)布消息稱，決定自2022年10月1日起，下調(diào)首套個(gè)人住房公積金貸款利率0.15個(gè)百分點(diǎn)，5年以下（含5年）和5年以上利率分別調(diào)整為2.6%和3.1%。第二套個(gè)人住房公積金貸款利率政策保持不變，即5年以下（含5年）和5年以上利率分別不低于3.025%和3.575%。

加上當(dāng)日財(cái)政部、稅務(wù)總局發(fā)文提出對(duì)明年年底前居民換購住房予以個(gè)稅退稅優(yōu)惠，以及此前一日人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)發(fā)文決定階段性調(diào)整差別化住房信貸政策，房地產(chǎn)市場(chǎng)已在兩天內(nèi)接連迎來三項(xiàng)利好政策。

受訪專家認(rèn)為，伴隨著前期信貸端支持性政策落地生效，下調(diào)住房商業(yè)貸款利率、降低首付比例、提高公積金貸款額度等相關(guān)政策“組合拳”正積極助力房地產(chǎn)市場(chǎng)的信心回暖、情緒修復(fù)、成交提振。多舉措、全方位促進(jìn)房貸利率持續(xù)下行，將有利于降低各種房貸付息成本，提升居民購房需求，促進(jìn)購房者的合理住房需求的恢復(fù)。接下來，有效提振房地產(chǎn)市場(chǎng)還需要打出“組合拳”， 預(yù)計(jì)各地房地產(chǎn)調(diào)控政策優(yōu)化落地的節(jié)奏將進(jìn)一步加快、優(yōu)化調(diào)整力度將進(jìn)一步加大。

那么，在樓市利好政策的提振下，黑色系板塊“銀十”行情是否可期？

“黑色系板塊目前最大的分歧在于對(duì)成材需求的預(yù)期，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)推導(dǎo)，螺紋鋼需求與房地產(chǎn)新開工有較大的正相關(guān)性，疊加海外持續(xù)加息導(dǎo)致的全球大宗商品需求的下滑，市場(chǎng)對(duì)成材需求預(yù)期有待驗(yàn)證?！壁w亮說。

“成材端，熱軋卷板的需求值得關(guān)注，因?yàn)槟壳俺隹诖翱谝呀?jīng)打開，制造業(yè)傳統(tǒng)旺季也集中在第四季度，而螺紋鋼需求環(huán)比較難有較大幅度的改善，因此預(yù)期熱卷在10月份走勢(shì)強(qiáng)于螺紋鋼?！壁w亮說，原料端鐵礦石供需矛盾不突出，鐵水維持高位的情況下，鋼廠仍然有補(bǔ)庫需求，但由于全球宏觀預(yù)期偏悲觀，較難走出獨(dú)立行情，預(yù)期10月份鐵礦石價(jià)格以振蕩為主，期現(xiàn)價(jià)差可能會(huì)繼續(xù)修復(fù)。焦炭10月預(yù)期呈現(xiàn)供需雙旺格局，但價(jià)格主要還是圍繞焦煤走，焦化廠利潤會(huì)有階段性修復(fù)，但由于鋼廠利潤不好，焦化廠利潤較難大幅增加。焦煤10月份預(yù)期供應(yīng)仍然偏緊，但蒙煤通關(guān)的持續(xù)增加以及后期電煤保供政策的改變，使得焦煤上方空間不大，預(yù)期10月份價(jià)格小幅上行，期現(xiàn)價(jià)差會(huì)繼續(xù)修復(fù)。

展望后期，趙亮認(rèn)為，地產(chǎn)行業(yè)停工項(xiàng)目能否復(fù)工是四季度市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。地產(chǎn)行業(yè)近期利好政策不斷，央行自2022年10月1日起，下調(diào)首套個(gè)人住房公積金貸款利率0.15個(gè)百分點(diǎn)，5年以下（含5年）和5年以上利率分別調(diào)整為2.6%和3.1%。首套房貸利率進(jìn)一步下降。同時(shí)第二套房公積金利率維持變，說明政策端主要著力于促進(jìn)新房的銷售，正是針對(duì)當(dāng)前地產(chǎn)行業(yè)銷售弱、房企流動(dòng)性緊張的局面，促進(jìn)房企回籠資金、穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)。近期周度銷售數(shù)據(jù)環(huán)比改善，可關(guān)注其持續(xù)性。往年從銷售好轉(zhuǎn)至新開工上升的時(shí)間一般在6—9個(gè)月，考慮到當(dāng)前房企流動(dòng)性緊張，地產(chǎn)好轉(zhuǎn)后，首先是加速竣工。預(yù)計(jì)地產(chǎn)銷售好轉(zhuǎn)后，向新開工傳導(dǎo)的周期會(huì)比歷史周期長。對(duì)于鋼材需求，地產(chǎn)行業(yè)停工項(xiàng)目的復(fù)工帶來的需求改善，可能比新開工面積改善來得更早。

趙亮：廣發(fā)期貨發(fā)展研究中心總經(jīng)理，歷任廣發(fā)期貨資管部研究總監(jiān)，工學(xué)博士，畢業(yè)于英國謝菲爾德大學(xué)自動(dòng)控制與系統(tǒng)工程專業(yè)，具有扎實(shí)的數(shù)理基礎(chǔ)和編程經(jīng)驗(yàn)，曾參與英國英格蘭銀行關(guān)于死亡率建模項(xiàng)目，在國外刊物上發(fā)表關(guān)于波動(dòng)率建模以及時(shí)間序列建模的英文論文多篇。

關(guān)鍵詞：